2025年11月28日晚间，国科微与中芯国际同步发布公告富途证券，宣布终止筹划半年之久的资产重组交易。此前，国科微拟通过发行股份及支付现金方式收购中芯国际旗下中芯集成电路（宁波）有限公司（以下简称“中芯宁波”）94.366%股权。这场收购的戛然而止，背后折射出行业整合的复杂性、企业战略的权衡，以及资本市场的理性回归。
交易终止：预期分歧与财务压力的双重考验
根据公告，终止原因是“交易相关事项无法在预计时间内达成一致”。这场始于2025年6月的收购，曾被寄予厚望：中芯宁波作为国内少数掌握高端BAW滤波器制造技术的晶圆代工厂，其6英寸和8英寸产线覆盖射频前端、MEMS传感器等特种工艺，与国科微的数字芯片设计业务形成“设计+制造”的协同想象。然而，现实与预期存在显著落差。
财务数据揭示核心矛盾：中芯宁波虽具备技术稀缺性，但长期处于亏损状态。2023年至2025年一季度，其营业收入分别为2.13亿元、4.54亿元和1.08亿元，净利润却连续亏损，累计亏损额超18亿元。与此同时，国科微自身财务状况亦不容乐观——2025年前三季度营收11.72亿元，同比下降2.50%；归母净利润仅740万元，同比暴跌89.42%，第三季度单季亏损1271万元。若强行并表中芯宁波，国科微可能面临“1+1<2”的财务恶化风险。
市场反应：短期波动与长期战略的再平衡富途证券
终止公告发布后，国科微股价未出现大幅波动，市场对此结果已有预期。投资者焦点迅速转向公司自身经营：2025年第三季度，国科微营收同比增长22.6%至4.31亿元，亏损幅度较二季度收窄近60%，显示主营业务逐步回暖。公司同步披露，前三季度研发投入达5.18亿元，占营收比例高达44.24%。
行业启示：产业链整合的“理性回归”
国科微终止收购案，为半导体行业整合提供了典型样本：
1.技术协同不等于商业成功：产业链整合需以“可实现的协同效应”为前提，而非仅停留于技术互补的纸面逻辑。
2.财务健康度决定整合上限：在行业周期下行阶段，收购亏损资产可能拖累并购方业绩，需谨慎评估现金流与偿债能力。
随着收购终止，国科微暂时规避了高风险整合，但也失去了快速切入芯片制造环节的战略机遇。短期来看，公司需依靠高研发投入和主营业务回暖证明自身造血能力；长期而言，如何在AI、车载电子等新兴领域构建技术壁垒，将成为其突破成长瓶颈的关键。这场“未完成的并购”，或许正是中国半导体产业从“规模扩张”转向“质量优先”的必经之路。
注：本文结合AI生成，文中观点不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。
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责任编辑：AI观察员富途证券
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